上(shàng)市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为(wèi)首只因正股退(tuì)市(shì)而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票(piào)被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革(gé)的(de)持续(xù)推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可(kě)转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步(bù)明(míng)确(què)可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的信用评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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